Lancement de couverture : banques américaines à moyenne et à petite capitalisation

Aperçu

• Les actions des banques américaines à moyenne et à petite capitalisation se négocient à des cours très bas alors qu’une vague de catalyseurs se profile, ce qui crée l’un des points d’entrée les plus attrayants depuis des décennies.
• Nous examinons dix des banques qui se sont le plus différenciées aux États-Unis, chacune étant positionnée pour produire un rendement supérieur à long terme.
• Les fusions et acquisitions bancaires devraient s’accélérer et raviver l’intérêt pour le secteur.
• Bien que nous soyons optimistes à l’égard de ces dix banques dans l’ensemble, le secteur semblant être sous-évalué d’au moins 20 % aux niveaux actuels, nos meilleurs choix présentent le plus grand potentiel de hausse.

Le point de vue de TD Cowen

Nous amorçons notre couverture avec beaucoup de conviction à l’égard des banques à moyenne et à petite capitalisation. Comme ce groupe se négocie à un cours nettement inférieur à la moyenne historique, nous flairons des catalyseurs. En nous basant sur notre cadre de travail axé sur la rentabilité, nous présentons le classement TD Cowen 10: Mid-Based Mavericks, qui regroupe les dix banques américaines s’étant le plus différenciées. Nous dévoilons également 36 banques qui semblent être des candidates propices aux fusions et acquisitions.

Notre thèse

Selon nous, les actions des banques à moyenne et à petite capitalisation sont à l’un des points d’entrée les plus attrayants depuis des décennies.

Toutefois, comme les joueurs du secteur sont principalement considérés du point de vue de la taille, les banques régionales et les petites banques sont souvent regroupées (et considérées comme étant essentiellement identiques). En examinant de plus près les titres, nous constatons que les banques à moyenne et à petite capitalisation constituent une mosaïque richement tissée, composée d’histoires, d’empreintes géographiques, de spécialisations stratégiques et de modèles d’affaires distincts. En adoptant une vision plus nuancée du secteur, nous voyons une occasion de tirer parti du fait que la plupart des banques se négocient dans une fourchette semblable et avons découvert des entreprises incroyables à des évaluations très bon marché.

Qu’est-ce qui est exclusif?

Dans le cadre de ce lancement, nous présentons le classement TD Cowen 10: Mid-Based Mavericks, qui regroupe dix banques régionales dotées d’avantages concurrentiels dont la trajectoire de croissance s’arrime à notre cadre en vue d’un rendement supérieur à long terme. Notre objectif est d’offrir un « guichet unique » pour la recherche sur les banques, qui regroupe les banques à grande, à moyenne et à petite capitalisation.

Répercussions financières et sur les modèles de l’industrie

Alors que le contexte de croissance interne s’améliore, une fissure émerge dans le paysage. Bien que les banques qui se sont le plus différenciées semblent promises à une réévaluation favorable, nous observons une pression croissante (notamment de la part des activistes) pour que les banques à la traîne créent de la valeur au moyen d’une vente.

Ce qu’il faut surveiller

Nous sommes à l’affût des changements dans les principaux paramètres fondamentaux et des marges d’intérêt nettes stables ou s’améliorant à mesure que les banques réduisent leurs coûts de financement, que la croissance des prêts reprend et que les banques s’attaquent au capital. Dans un contexte réglementaire plus favorable, nous prévoyons un retour des fusions et acquisitions, qui ravivera l’intérêt pour le secteur.