Examen des dépenses en immobilisations des hôpitaux et des risques macroéconomiques

Aperçu

• Nous avons interrogé 20 dirigeants d’hôpitaux aux États-Unis afin de mieux comprendre en quoi les difficultés macroéconomiques influencent les décisions d’achats de biens d’équipement.
• Malgré des budgets légèrement en hausse, les dirigeants d’hôpitaux interrogés demeurent prudents dans leurs comportements d’achat.
• Les trois quarts des dirigeants indiquent que les facteurs macroéconomiques ont un impact sur leurs prévisions d’achats de biens d’équipement. Parmi eux, 40 % comptent réduire ou reporter des achats en raison de ces facteurs.
• Les résultats du sondage laissent présager un risque accru au deuxième semestre 2025 pour les sociétés qui dépendent plus fortement des ventes de biens d’équipement.

Le point de vue de TD Cowen

Les droits de douane, les taux d’intérêt élevés et les menaces pesant sur Medicaid compromettent la capacité des hôpitaux à acheter des biens d’équipement. Selon notre sondage mené auprès de 20 dirigeants d’hôpitaux aux États-Unis, ces facteurs défavorables pèsent sur les décisions d’achat. Les résultats du sondage nous amènent à penser que les sociétés de technologies médicales devront offrir des options d’approvisionnement et de financement souples face aux défis posés par le contexte macroéconomique.

Notre thèse

Notre sondage mené auprès de 20 dirigeants d’hôpitaux aux États-Unis laisse présager un risque accru de report des dépenses en immobilisations liées aux technologies médicales au second semestre de cette année. Il nous semble que le consensus actuel n’est pas tout à fait clair à ce sujet, compte tenu de la grande diversité des commentaires émis par les équipes de direction des sociétés du secteur. Les pressions macroéconomiques qui sont apparues au cours des derniers mois pourraient freiner les dépenses en biens d’équipement des hôpitaux partout aux États-Unis.

Les droits de douane ont particulièrement retenu l’attention. Le sujet a fréquemment été abordé par les sociétés de technologies médicales tout au long du cycle de publication des résultats du premier trimestre, de nombreuses équipes de direction ayant souligné l’impact potentiellement inflationniste des droits de douane sur leurs activités respectives. Nous pensons que les répercussions chiffrées des droits de douane annoncées par les équipes de direction ont été plus faibles que certains ne l’avaient anticipé, ce qui a sans doute agréablement surpris les investisseurs qui s’attendaient à ce que les difficultés pèsent plus lourdement sur les prévisions. Selon nous, la confiance des fabricants dans leur capacité à répercuter les hausses de coûts sur leurs clients du secteur hospitalier explique probablement que les difficultés liées aux droits de douane soient moins importantes que prévu. La tolérance des hôpitaux à de telles hausses de prix, en particulier sur les biens d’équipement, semble fragile compte tenu des pressions qu’ils subissent, notamment la hausse des taux de financement et, plus récemment, les menaces pesant sur Medicaid.

On s’attend à ce que ces difficultés et leur impact potentiel sur les achats de biens d’équipement reviennent au centre des discussions lors du cycle de publication des résultats du deuxième trimestre. Étant donné l’incertitude qui règne actuellement, nous avons mené un sondage auprès de dirigeants d’hôpitaux afin de mieux comprendre ce qu’ils anticipent pour le contexte des achats de biens d’équipement et leurs prévisions de dépenses pour le second semestre de 2025 et pour 2026.

Qu’est-ce qui est exclusif?

Notre rapport comprend des réponses qualitatives et quantitatives de décideurs clés d’hôpitaux d’une capacité de 250 à plus de 1 000 lits, répartis sur l’ensemble du territoire américain. Dans les systèmes hospitaliers où travaillent les dirigeants interrogés, le budget médian des immobilisations affectées à l’équipement médical s’élève à 15 millions de dollars américains. D’après notre expérience dans la réalisation de sondages auprès de dirigeants d’hôpitaux, nous pensons que ce budget médian est représentatif des budgets typiques des hôpitaux à l’échelle du pays. Nous croyons que les renseignements recueillis dans le cadre de notre sondage sont très pertinents pour les investisseurs dans les secteurs des technologies médicales et des soins de santé, car ils reflètent en temps réel la confiance à l’égard des perspectives en matière de dépenses en biens d’équipement.

Notre sondage présente une perspective sur le terrain des dépenses en biens d’équipement et de l’évolution des décisions d’acquisition de technologies médicales au cours des derniers mois. Nous tenons également à souligner que les résultats de ce sondage font suite au tout premier sommet de TD Cowen sur le secteur hospitalier que nous avons tenu en direct au mois de juin. Les points à retenir de ce rapport concordent avec les commentaires formulés par les dirigeants des hôpitaux à l’occasion de ce sommet, qui ont eux aussi évoqué les freins potentiels aux dépenses en immobilisations attribuables aux pressions macroéconomiques.

Répercussions sur les modèles financiers et sectoriels

À la lumière des résultats de ce sondage, nous adoptons des perspectives plus prudentes en ce qui concerne les dépenses en immobilisations pour le reste de l’année 2025. Le ton des dirigeants d’hôpitaux interrogés dénote clairement que les pressions macroéconomiques, plus précisément les droits de douane et leurs effets inflationnistes, pèsent sur l’acquisition d’immobilisations. Par exemple, 75 % des dirigeants interrogés indiquent que les facteurs macroéconomiques ont un impact sur leurs prévisions d’achats d’immobilisations et 40 % comptent réduire ou reporter des achats de biens d’équipement pour cette raison.

Ce qu’il faut surveiller

Compte tenu des résultats de ce sondage, nous chercherons à obtenir les plus récents commentaires des fabricants de technologies médicales sur les dépenses en immobilisations au cours des cycles de publication des résultats des deuxième et troisième trimestres, jusqu’à la fin de l’année. En écoutant leurs commentaires, nous serons également curieux d’entendre comment les équipes de direction envisagent d’offrir davantage de souplesse aux clients qui comptent acquérir des biens d’équipement.

Au-delà des commentaires accompagnant les publications de résultats, nous suivrons aussi de près les évolutions politiques à Washington. Plus précisément, nous suivrons la mise en œuvre du projet de loi de réconciliation budgétaire (le mégaprojet de loi One Big Beautiful Bill récemment adopté au Congrès), puisqu’il menace le financement par Medicaid en durcissant les critères d’admissibilité. Sachant que Medicaid représente une part importante des revenus de certains hôpitaux, ces coupes entraîneraient des conséquences négatives évidentes sur les flux de trésorerie de ces établissements. Elles aggraveraient encore les pressions sur les marges que ressentent déjà certains hôpitaux en raison de l’inflation, des difficultés liées au marché de l’emploi et de la hausse des coûts du capital. Si le financement par Medicaid diminue, les hôpitaux devront probablement adopter des plans de dépenses en immobilisations plus prudents en reportant, voire en annulant l’acquisition de nouveaux équipements médicaux. Nous tenons à souligner qu’avant même l’adoption du projet de loi de réconciliation budgétaire en juillet, certains hôpitaux ont peut-être déjà été contraints d’adopter des hypothèses prudentes concernant leurs dépenses en immobilisations lors des réunions budgétaires des derniers mois, en prévision d’une baisse du financement provenant de Medicaid.