Les grands sujets de débat sur le nucléaire

Aperçu

• L’énergie nucléaire en Occident entame un nouveau cycle de croissance après des années d’inertie. Toutefois, les occasions et les défis demeurent nébuleux pour les investisseurs.
• L’approvisionnement en uranium semble peu susceptible de suivre la demande si les prix demeurent inchangés, et les goulots d’étranglement potentiels liés à la capacité d’enrichissement pourraient limiter la croissance de la capacité nucléaire.
• Des politiques favorables et de nouveaux modèles d’affaires ont été mis en œuvre pour tenter de relancer la capacité, mais leur efficacité demeure incertaine.

Le point de vue de TD Cowen

Nous observons des signes que le nucléaire en Occident amorce un nouveau cycle de croissance après des années d’inertie, et l’opinion des investisseurs reflète de plus en plus ce virage notable. Cela dit, la voie vers le déploiement demeure floue. Nous présentons quatre sujets de débat clés peu entendus jusqu’à présent, mais qui, selon nous, vont permettre de tirer des conclusions pour les placements et d’anticiper le déploiement.

Une nouvelle perception positive alimente la demande

Un changement spectaculaire s’est produit quant à la perception de l’énergie nucléaire, qui est de plus en plus positive. Le phénomène semble soutenu par une demande accrue, en particulier de la part de sociétés technologiques bien capitalisées, mais plusieurs occasions et obstacles restent à éclaircir pour les investisseurs.

De plus, nous estimons que cette croissance profitera non seulement à une courte liste de plus en plus connue d’actions cotées en bourse, mais aussi à plusieurs sociétés ouvertes et fermées qui demeurent plus discrètes.

Quatre sujets de débat clés qui stimulent les investissements

L’expertise d’analystes dans les domaines de l’uranium, de la technologie nucléaire, de l’ingénierie et de la construction, et le point de vue de l’analyste de la politique énergétique du Groupe de recherche sur Washington, dégagent quatre sujets de débat clés qui, selon nous, permettent de tirer des conclusions pour les placements :

• Un large éventail de prévisions des organismes traduit l’incertitude entourant la croissance de la capacité, et les évaluations de certains titres associés strictement au nucléaire semblent refléter des taux de croissance encore plus élevés. Néanmoins, le gouvernement s’engage à tripler et à quadrupler la capacité nucléaire, un scénario au potentiel haussier.
• Les nouveaux modèles d’affaires et le soutien découlant des politiques peuvent-ils combler l’écart entre la demande accrue d’énergie nucléaire des sociétés technologiques et l’aversion du secteur énergétique pour la mise en chantier de tels projets?
• La capacité limitée d’enrichissement d’uranium peut-elle être augmentée pour répondre aux projections de la demande nucléaire?
• Compte tenu des goulots d’étranglement potentiels liés à l’enrichissement, est-ce que le réacteur canadien à deutérium-uranium (CANDU), qui n’exige pas d’uranium enrichi, pourrait relancer les mises en chantier?

Nous mettons à profit les années passées à suivre le dossier nucléaire pour examiner les obstacles et les occasions touchant l’économie, la réglementation et les politiques. Nous avons également créé un aperçu unique de la chaîne de valeur du nucléaire, classant toutes les sociétés publiques (et plusieurs sociétés privées) pertinentes dans diverses catégories.

Répercussions sur les modèles financiers et sectoriels

Notre analyse conclut à un autre resserrement de l’équilibre entre l’offre et la demande d’uranium et à des pénuries potentielles touchant l’enrichissement, même selon les projections de base de la capacité nucléaire. Cette perspective positive pour les sociétés d’uranium et d’enrichissement pourrait freiner la croissance de la capacité nucléaire en présence d’évaluations boursières qui semblent refléter une forte progression. Nous voyons également une occasion de susciter l’intérêt pour la technologie des réacteurs CANDU afin de desserrer les goulots qui étranglent l’enrichissement.

Ce qu’il faut surveiller

En ce qui concerne l’uranium et l’enrichissement, nous sommes à l’affût de tout signal de prix qui viendrait augmenter la capacité et de tout progrès au département américain de l’Énergie, qui favoriserait les contrats d’enrichissement. Dans un cadre d’expansion de la capacité nucléaire, nous surveillerons la conversion des protocoles d’entente en accords exécutoires, ce qui pourrait être précédé d’engagements de capitaux avant la décision finale d’investir, de même que toute préférence à l’égard des technologies associées aux grands et aux petits réacteurs. Nous suivrons aussi l’application par le gouvernement américain des récents décrets-lois.