Investir dans le secteur intermédiaire aux États-Unis

Aperçu :

• La nouvelle capacité de gaz naturel liquéfié (GNL) et les centres de données pourraient maintenir la croissance de la demande de gaz naturel, en particulier sur la côte du golfe du Mexique et dans le sud-est des États-Unis.
• Les sociétés du secteur intermédiaire pourraient tirer parti de l’expansion des services de gaz naturel dans le bassin et des oléoducs gaziers nationaux existants pour soutenir la demande.
• Le modèle de distribution des liquides du gaz naturel (LGN) visant à contrôler la chaîne de valeur de l’extraction à la tête de puits à la vente au bord de l’eau a été favorable à plusieurs sociétés de LGN.
• La poursuite de la croissance des infrastructures, combinée au ralentissement de la croissance des volumes, présente des obstacles.

Le point de vue de TD Cowen

La croissance de la demande de gaz naturel demeure fermement soutenue par l’augmentation de la capacité de GNL et les centres de données, ce qui nécessite des infrastructures supplémentaires au-delà de ce qui est actuellement en construction. Les facteurs favorables liés au modèle « tête de puits à l’eau » de LGN ralentissent, ce qui pourrait se traduire par un marché en aval du pipeline.

Notre thèse

Les sociétés du secteur intermédiaire fournissent des infrastructures pour le transport des hydrocarbures. Au cours des trois dernières années, les actions du secteur intermédiaire ont profité de deux thèmes qui ont soutenu de nouveaux projets et, par extension, la croissance des bénéfices :

• l’intégration de la chaîne de valeur des LGN de la tête de puits à l’eau; et
• la croissance de la demande de gaz naturel découlant de la capacité d’exportation de GNL et des centres de données qui a soutenu une croissance économique du carnet de travaux plus importante que le premier thème.

Le deuxième thème devrait se poursuivre jusqu’à dans les années 2030, tandis que le premier pourrait être touché par le ralentissement de la croissance de la production de LGN. Ces thèmes devraient offrir une croissance constante des bénéfices et des distributions par rapport aux autres sociétés du secteur de l’énergie dont les bénéfices sont plus volatils.

Approvisionnement mondial en GNL/Demand (Cumulative MM tpa)

Qu’est-ce qui est exclusif?

La dynamique du secteur intermédiaire est localisée. Par conséquent, nous répartissons les États-Unis en 14 régions productrices de gaz naturel pour analyser l’offre et la demande en tenant compte de la demande de GNL et de la demande liée aux centres de données, de la composition de l’électricité, du caractère saisonnier de la demande et de l’intermittence des énergies renouvelables. Nous analysons l’offre et la demande de LGN par région pétrolière à chaque étape de la chaîne de valeur afin d’évaluer les points de pénurie et de surplus.

Répercussions financières et sur les modèles du secteur

La demande de gaz naturel aux États-Unis provenant des exportations de GNL et des centres de données pourrait soutenir une croissance de 20 milliards de pieds cubes par jour (Gpi3/j) jusqu’à la fin de 2030 (une augmentation de 20 %). La croissance de l’offre de gaz naturel pourrait profiter à ceux qui ont d’importantes empreintes sur le plan de la collecte et de la transformation. Si l’on prend en compte les projets en construction, selon nous, les infrastructures seront suffisantes pour l’ensemble de la chaîne de valeur de LGN.

Ce qu’il faut surveiller

Le Bassin permien a été le moteur de la croissance du secteur intermédiaire au cours des 10 dernières années. Nous nous attendons à ce que la croissance du bassin ralentisse, ce qui pourrait avoir des répercussions sur les perspectives de croissance, en particulier pour les sociétés ayant des capacités de LGN. La demande de gaz naturel aux États-Unis est importante, mais on ne sait pas exactement où l’offre se concrétisera. Nous surveillons également le rythme des centres de données dans le sud-est des États-Unis.