Le gars du câble : Investir dans la connectivité des centres de données

Aperçu

• La connectivité des centres de données et de l’intelligence artificielle (IA) mérite sa propre catégorie de couverture, mais avec un effort qui demeure unifié à l’échelle du réseau et du calcul.
• Nous abordons la connectivité des centres de données comme une catégorie distincte dans le cadre plus large de notre couverture des semi-conducteurs et de l’IA.
• Cette couverture s’appuie sur les feuilles de route respectives des accélérateurs et des fournisseurs à très grande échelle.
• Notre cadre d’investissement pour la connectivité affirme que la différenciation technologique de bas niveau et la diversification des projets sont essentielles.

Le point de vue de TD Cowen

Nous nous lançons dans la connectivité des centres de données et l’infrastructure réseau, car nous croyons que la connectivité est un aspect fondamental des centres de données et de l’IA qui mérite sa propre catégorie de couverture dans le cadre d’un effort unifié à l’échelle du réseau et du calcul. Nous élaborons un modèle de connectivité ascendante au niveau du port illustrant un marché potentiel global de plus de 75 milliards de dollars américains en silicium destiné à la mise en réseau d’ici 2030.

Notre thèse : la connectivité mérite une attention particulière

Les charges de travail liées à l’IA ayant évolué vers des grappes dépassant désormais les 100 000 accélérateurs, la vitesse, la portée et la consommation électrique des connexions entre ces accélérateurs deviennent presque aussi importantes que les accélérateurs eux-mêmes. Pour permettre la prochaine génération de mise à l’échelle de l’IA, les investisseurs considèrent que les liaisons optiques et l’optique co-emballée sont indispensables. Cependant, nous estimons que le marché des câbles en cuivre (actifs et passifs) et de l’optique enfichable connaîtra une forte croissance au cours de la prochaine décennie, et que les investisseurs sous-estiment l’occasion que représente le développement des réseaux. Nos conclusions s’appuient sur nos prévisions ascendantes exclusives, qui concilient notre point de vue sur les unités d’accélérateur avec les vitesses de réseau et les supports de connectivité, et qui ont des implications importantes pour les principaux titres et les principales actions liés à la connectivité.

La loi d’Amdahl montre que la connectivité a le potentiel d’engorger l’ensemble des charges de travail liées à l’IA et qu’elle fait donc partie intégrante de l’optimisation complète de la formation et de l’inférence. De plus, une propriété fondamentale des réseaux entièrement interconnectés (tels que les réseaux d’IA d’arrière-plan) est que le nombre d’arêtes (connexions) augmente de manière exponentielle pour une augmentation linéaire donnée du nombre de nœuds (accélérateurs).

L’ère de la mise à l’échelle tout-à-tout de l’IA générative, limitée par les réalités de la loi d’Amdahl, est à l’origine de l’accélération la plus importante de la demande de technologie de réseau depuis les années 1990. Nous nous lançons dans la connectivité des centres de données et les infrastructures réseau, car nous croyons que cette demande est durable et que la connectivité à l’ère de l’IA est plus efficacement couverte dans le cadre d’un effort unifié à l’échelle du réseau et du calcul.

Qu’est-ce qui est exclusif?

Afin d’analyser les avantages et les inconvénients de ce que nous considérons comme les principaux débats en matière de mise en réseau et de connectivité, nous avons créé un modèle exclusif qui aligne nos hypothèses actuelles concernant la croissance des accélérateurs d’IA avec l’infrastructure de réseau connexe qu’une telle expansion nécessiterait. À partir de ces estimations de volumes unitaires et de vitesse, nous estimons ensuite la part relative des supports physiques (cuivre par rapport à l’optique) à chaque vitesse, puis nous établissons les hypothèses de part de marché en fonction de l’augmentation des revenus de chaque entreprise.

Répercussions financières et sur les modèles du secteur : un marché potentiel global important en développement

Notre modèle illustre le potentiel de développement d’un marché potentiel global d’environ 90 milliards de dollars américains pour les infrastructures de réseau dans les domaines de la connectivité et de la commutation de la couche physique d’ici 2030, dont plus de 75 milliards de dollars américains provenant du silicium (plutôt que des systèmes). Nous pensons que cela dépasse largement ce que les investisseurs envisagent. Nous croyons également que le marché du silicium pour la mise en réseau devrait rivaliser avec celui des semi-conducteurs automobiles d’ici 2030 et dépasser celui des unités centrales de traitement (UCT) pour serveurs d’ici 2026.

Cela a des répercussions évidentes sur les sociétés à petite et à moyenne capitalisation qui sont visées par le présent rapport, mais aussi sur les sociétés traditionnelles de « réseau » et de « calcul ».

À surveiller : accroissement de la taille du domaine

Nous émettons de nombreuses hypothèses dans la construction de notre modèle (sans prétendre détenir la vérité sur aucune d’entre elles), mais les plus importantes sont peut-être celles qui concernent le nombre de commutateurs de montée en charge par unité de processeur d’exécution et la taille globale de la grappe, qui devraient continuer d’augmenter (et donc accroître le taux d’attachement connecteur / unité de processeur d’exécution).

D’un point de vue plus qualitatif, nous croyons que les deux points d’optimisation que sont la consommation électrique et l’intégrité du signal pour l’optique enfichable seront le facteur déterminant dans l’adoption de l’optique co-emballée, plutôt que les spécifications techniques relatives aux solutions co-emballées elles-mêmes. Si une combinaison d’optique linéaire (entièrement linéaire ou de réception seulement) et de traitement numérique du signal (TNS) complet à faible consommation permet d’atteindre 1,6 millier de milliards de dollars avec une enveloppe de puissance acceptable, cela risque de ralentir considérablement le rythme de déploiement de l’optique co-emballée.