Plateau d’argent : perspectives du secteur

Aperçu :

• Nous anticipons une hausse soutenue de la demande d’argent, portée par le secteur manufacturier et les placements.
• Une grande partie des placements dans l’argent peuvent ne pas être liquides, ce qui signifie que l’offre facilement accessible pourrait s’épuiser plus rapidement que le marché le prévoit.
• Malgré une hausse du cours de l’argent depuis 2018, les actions pourraient être positionnées de manière à générer des flux de trésorerie disponibles (FTD) robustes.
• Les producteurs d’argent actuels pourraient prévoir des activités de fusions et acquisitions en raison de l’absence de production évolutive dans l’ensemble du secteur.
• Daniel Ghali, stratège, Produits de base, fournit des perspectives sur les prix à court terme.

Le point de vue de TD Cowen

Les actions des sociétés productrices d’argent bénéficient de perspectives positives, portées par une demande croissante et une production stagnante. Notre équipe responsable de la stratégie relative aux produits de base souligne également l’épuisement des stocks et le resserrement des liquidités, ce qui pourrait exercer des pressions à la hausse sur les prix à court terme. Nous prévoyons des FTD robustes, les investisseurs mettant l’accent sur la croissance et le développement de nouveaux projets, compte tenu de la rareté des actifs argentifères primaires.

Les bons paramètres fondamentaux du secteur soutiennent notre point de vue positif

Selon nous, les paramètres fondamentaux de l’argent devraient afficher un contexte positif, car la vigueur de la demande a surpassé l’offre relativement stable des sites miniers, ce qui a entraîné des déficits observés au cours de chacune des quatre dernières années. Nous prévoyons une croissance soutenue de la consommation alimentée par l’énergie photovoltaïque et les véhicules électriques, ainsi qu’une forte demande des secteurs du commerce de détail et des placements. Si l’on ajoute à cela la production restreinte en raison de la pénurie de nouvelles mines et des récents retards relatifs aux permis, en particulier au Mexique, pays qui représente une part importante de la production d’argent primaire, nous estimons que de solides paramètres fondamentaux soutiennent une hausse soutenue du prix de l’argent.

Resserrement de l’offre à court terme et solidité de la dynamique de prix

Comme l’a souligné notre équipe responsable de la stratégie relative aux produits de base, la croissance soutenue de la demande d’argent et l’épuisement des stocks hors sol pourraient se traduire par un resserrement des liquidités à court terme et une hausse forcée des prix pour attirer les stocks de sources non conventionnelles. À notre avis, cette dynamique a été négligée par les investisseurs malgré une hausse d’environ 13 % de l’argent au comptant depuis le début de l’exercice. Bien que les stocks mondiaux puissent être importants par rapport aux déficits persistants de l’offre, nous soutenons qu’une part importante des placements déclarés est surévaluée et qu’elle n’est pas réellement disponible étant donné l’inclusion des métaux dans les FNB physiques. Par conséquent, nous estimons que les stocks disponibles seront plus rapidement épuisés que ce à quoi le marché s’attendait, ce qui pourrait entraîner un resserrement à court terme et contribuerait à faire grimper les prix de l’argent.

Les actions demeurent sous-évaluées malgré des FTD solides à venir

À notre avis, les évaluations boursières restent inférieures aux niveaux historiques depuis 2018, à un taux d’environ 20 % inférieur à la fois à la valeur liquidative et au BAIIA, même si le cours de l’argent a presque doublé. Par le passé, les actions des sociétés d’argent se négociaient à un cours nettement supérieur à celui de l’or, mais cet écart s’est également réduit d’environ 70 % au cours de la période, et le ratio or/argent traditionnel a persisté à environ 85x. Nous considérons que les actions de l’argent se redressent fondamentalement grâce à une production robuste de FTD soutenue par une forte augmentation des marges, ce qui, à notre avis, constitue un argument de placement convaincant pour les producteurs d’argent pour l’année à venir.

Les fusions et acquisitions reflètent la rareté des principaux actifs argentifères

À notre avis, les primes récemment versées dans les opérations de fusions et acquisitions visant des producteurs à actif unique illustrent la rareté des actifs argentifères en production. Selon nous, cela se reflète également dans les portefeuilles de sociétés du secteur de l’argent, dont l’exposition moyenne pondérée aux revenus d’argent n’est que de 35 %. Par conséquent, nous prévoyons un potentiel de consolidation supplémentaire en raison de l’absence de production évolutive et de la pénurie d’actifs de développement à un stade avancé.