Comment les investissements dans l’IA transforment l’économie

Ce que vous devez savoir

• Les investissements dans l’IA stimulent la demande et favorisent un taux d’intérêt neutre plus élevé.
• La vigueur des dépenses de consommation aide à maintenir la résilience de l’économie américaine.
• L’inflation persistante dans les secteurs des services pourrait limiter la capacité de la Fed à réduire son taux directeur.
• Les taux d’intérêt devraient rester élevés plus longtemps et pourraient se resserrer un peu.
• Des taux élevés pourraient soutenir le dollar américain au fil du temps.

Pourquoi les taux d’intérêt pourraient-ils demeurer élevés plus longtemps?

L’économie américaine fait preuve d’une résilience remarquable. Nous avons été confrontés à plusieurs défis dans la dernière année : hausse des prix de l’énergie, perturbations commerciales et changements sur le marché de l’emploi liés à l’immigration. La résilience de l’économie américaine et la forte progression des investissements dans l’intelligence artificielle (IA) modifient les perspectives des taux d’intérêt et de l’économie en général.

Une nouvelle lecture du taux d’intérêt neutre

Le concept de « taux d’intérêt neutre », c’est-à-dire un niveau des taux d’intérêt qui ne stimule ni ne ralentit l’activité économique, est au cœur de la discussion. Nous croyons que le taux neutre aux États-Unis se situe maintenant entre 3,25 % et 3,50 %, ce qui est supérieur à notre estimation précédente. Cela donne à penser que la politique monétaire actuelle est peut-être déjà plus près d'une position neutre que restrictive. Aussi, la Réserve fédérale américaine (la Fed) pourrait avoir moins de marge de manœuvre pour réduire son taux directeur que ce à quoi de nombreux investisseurs s’attendent.

Notre révision reflète l’ampleur sans précédent des investissements dans l’IA et la vigueur soutenue des dépenses de consommation aux États-Unis.

Le déploiement des infrastructures d’IA devient un moteur économique majeur

L’expansion rapide des infrastructures d’IA devient l’une des forces économiques les plus importantes de la décennie. Les sociétés technologiques investissent des centaines de milliards de dollars dans les centres de données, la capacité informatique et les infrastructures connexes, et les dépenses devraient continuer d’augmenter fortement au cours des prochaines années.

L’IA pourrait améliorer la productivité et réduire les coûts à long terme, mais la phase initiale crée une demande importante de main-d’œuvre, de matériaux, d’électricité et d’équipement. Cette flambée de la demande peut exercer des pressions à la hausse sur les prix et les taux d’intérêt avant que les gains de productivité ne soient pleinement réalisés. Par conséquent, les investissements dans l’IA risquent de faire augmenter les taux d’intérêt à court terme, même si elle parvient éventuellement à soutenir une économie plus productive et efficace à long terme.

Les dépenses de consommation demeurent étonnamment vigoureuses

La vigueur de la consommation aux États-Unis est un autre facteur qui soutient la hausse des taux d’intérêt. Malgré l’augmentation des prix et les difficultés économiques, les ménages maintiennent largement leurs niveaux de dépenses. Les effets de richesse et la solidité des bilans des ménages aident les consommateurs à absorber les chocs qui auraient pu ralentir davantage l’activité économique auparavant. Cette demande soutenue contribue à la croissance de l’économie américaine, même si d’autres régions du monde connaissent un ralentissement. Pour les décideurs, cela soulève également la question de savoir si les taux d’intérêt actuels sont suffisamment restrictifs pour ramener l’inflation à sa cible.

L’inflation demeure préoccupante

L’inflation globale a ralenti par rapport aux sommets d’après la pandémie, mais persiste dans les secteurs des services. Les dépenses pour les services demeurent élevées et les mesures de l’inflation sous-jacente n’ont pas diminué autant que prévu, malgré un repli du marché de l’emploi. Ce constat pourrait indiquer que la demande économique demeure plus forte que ce que les mesures traditionnelles laissent entendre.

Si la croissance de l’emploi s’accélère de nouveau ou si les pressions salariales s’accentuent, la Fed pourrait subir de nouvelles pressions pour resserrer sa politique monétaire plutôt que de l’assouplir. D’autres hausses de taux n’entrent pas dans le scénario de base, mais sont plus probables que ce que les marchés prévoient actuellement.

Ce que signifie le maintien de taux élevés pour les marchés

Nous croyons que la Fed va maintenir son taux directeur inchangé pendant une période prolongée plutôt que d’amorcer un cycle d’assouplissement important. Pour les marchés obligataires, cela signifie que les taux des obligations d’État pourraient demeurer élevés. Un taux neutre plus élevé pourrait également soutenir le dollar américain à long terme.