FNB axés sur les marchés de prédiction : une nouvelle frontière potentielle d’innovation en matière de FNB

Ce que vous devez savoir

• Les FNB axés sur les marchés de prédiction permettraient aux investisseurs d’accéder à ce type de marché au moyen d’une structure de FNB qui leur est familière.
• Au Canada, les produits dérivés restreints liés aux marchés de prédiction ont déjà commencé à faire leur apparition par l’intermédiaire de sociétés réglementées, tandis que des émetteurs américains testent le terrain en effectuant des dépôts de nouveaux FNB auprès des organismes de réglementation.
• Contrairement aux actions ou aux obligations, ces produits suivent les probabilités d’événements et les attentes du marché.
• Les investisseurs institutionnels pourraient les utiliser pour couvrir les risques liés à des événements et extraire les signaux du marché à l’approche d’événements politiques clés, tandis que les investisseurs particuliers pourraient obtenir un accès plus simple à des opérations tactiques à partir de leurs comptes de courtage réguliers.
• D’importants obstacles subsistent, en particulier en ce qui concerne la réglementation, les évaluations et le chevauchement entre les lois sur les valeurs mobilières, la surveillance des produits dérivés et les préoccupations liées au jeu. De façon plus générale, ces dépôts de nouveaux FNB montrent à quel point cet instrument de placement étend sa portée au-delà des catégories d’actifs traditionnelles.

Plus tôt cette année, un courtier en valeurs mobilières canadien a fait les manchettes en devenant la deuxième société canadienne approuvée par l’Organisme canadien de réglementation des investissements (OCRI) à lancer des produits dérivés restreints liés aux marchés de prédiction. Ces produits permettent aux investisseurs de miser sur les tendances économiques tout en excluant les élections et les événements sportifs. De plus, certains émetteurs de fonds négociés en bourse (FNB) américains innovent en effectuant des dépôts de nouveaux FNB axés sur les marchés de prédiction directement liés aux résultats d’élections. Cette évolution permettrait aux investisseurs de négocier les probabilités d’événements réels au moyen de leurs comptes de courtage. Cette initiative audacieuse marque donc un bond en avant en rendant les placements événementiels accessibles aux investisseurs par l’intermédiaire de leur principal instrument de placement, bien que les organismes de réglementation n’aient pas encore donné leur avis ou formulé de commentaires sur ces dépôts.

Si les marchés de prédiction sont souvent considérés comme spéculatifs, l’approbation réglementaire des FNB axés sur les marchés de prédiction pourrait offrir de précieuses occasions aux investisseurs institutionnels et particuliers. Les récents dépôts de nouveaux FNB axés sur les marchés de prédiction indiquent également que les émetteurs de FNB chercheront probablement à élargir leur offre pour y inclure des placements financiers non traditionnels, ce qui met en lumière le potentiel de cette catégorie de FNB, qui pourrait devenir aussi vaste que les organismes de réglementation le permettent.

Différences entre les marchés de prédiction et les actifs traditionnels

Les marchés de prédiction sont des marchés où les participants négocient des contrats liés à la probabilité d’événements futurs précis. Les prix fluctuent en fonction des attentes collectives à l’égard des résultats, comme les résultats d’élections, le contrôle législatif ou d’autres événements binaires ou ponctuels. Contrairement aux actions ou aux obligations, ces contrats ne représentent pas une participation dans des actifs productifs, mais reflètent plutôt un regroupement d’informations et la confiance du marché. En ce sens, les marchés de prédiction ressemblent à une combinaison de produits dérivés, de mécanismes de sondage et d’outils d’information plutôt qu’à des titres financiers traditionnels.

Les premiers dépôts de nouveaux FNB axés sur les marchés de prédiction aux États-Unis portent principalement sur les résultats politiques américains, par exemple sur la question de savoir si les démocrates ou les républicains remporteront la présidence ou contrôleront le Congrès au cours des prochains cycles électoraux. Les FNB ne détiendraient probablement pas directement les « paris » sous-jacents, mais obtiendraient plutôt une exposition au moyen d’instruments structurés, de produits dérivés ou de contrats intermédiés fondés sur les prix des marchés de prédiction. Il convient de souligner que les produits dérivés axés sur les marchés de prédiction, comme les contrats liés à des événements, sont disponibles sur les bourses américaines, comme la Chicago Mercantile Exchange (CME), et sont réglementés par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis. Cette structure est nécessaire pour respecter les exigences des FNB, comme le calcul quotidien de la valeur liquidative (VL), la garde et la liquidité. Toutefois, la fixation des prix et les évaluations peuvent être difficiles, surtout compte tenu de la nature binaire de nombreux résultats et de la possibilité de variations soudaines de la valeur à l’approche ou au moment de la résolution des événements.

Cas d’utilisation des FNB axés sur les marchés de prédiction

Les FNB axés sur les marchés de prédiction représentent un passage d’un placement fondé sur le cours à un placement fondé sur la probabilité. De nos jours, de nombreux investisseurs associent les marchés de prédiction à la spéculation. Toutefois, si les FNB axés sur les marchés de prédiction reçoivent l’approbation réglementaire, ils pourraient offrir des applications pratiques significatives aux investisseurs institutionnels et particuliers.

Pour les investisseurs institutionnels, ils peuvent être un outil utile pour se couvrir et extraire des signaux. Pour les investisseurs particuliers, ces produits pourraient démocratiser l’accès aux stratégies axées sur les événements grâce à une structure simple, ce qui permettrait aux particuliers de prendre part à l’investissement probabiliste et potentiellement de se couvrir contre des événements réels au moyen de leurs comptes de courtage. Si leur adoption s’intensifie, ces produits pourraient devenir un complément significatif aux répartitions traditionnelles dans les placements macroéconomiques, thématiques et alternatifs, tout particulièrement dans un monde de plus en plus influencé par des événements ponctuels et à impact élevé.

Cas d’utilisation institutionnelle pour les FNB axés sur les marchés de prédiction

• Couverture du risque lié aux événements : Les investisseurs institutionnels sont souvent confrontés à des risques ponctuels, binaires ou probabilistes qui sont difficiles à couvrir avec des titres traditionnels. Les FNB axés sur les marchés de prédiction peuvent offrir une couverture directe contre certains résultats, tels que les élections, les décisions relatives au taux directeur ou les changements réglementaires. Par exemple, un fonds macroéconomique mondial exposé à des actions américaines pourrait utiliser un FNB basé sur les résultats électoraux pour couvrir le risque de baisse lié à certaines politiques découlant d’un résultat politique précis (p. ex. l’effet néfaste de l’élection d’un président démocrate pour le secteur des cryptomonnaies). Cette approche offre davantage de précision que des couvertures plus générales, comme les options de vente sur indices ou les produits liés à la volatilité.
• Exprimer des perspectives macroéconomiques avec des rendements prédéfinis : Contrairement aux FNB traditionnels, dont la valeur reflète l’évolution continue des marchés, les FNB axés sur les marchés de prédiction permettent aux investisseurs institutionnels d’exprimer des opinions fondées sur des probabilités quant aux résultats d’événements futurs. Un fonds de couverture pourrait allouer du capital en fonction de son modèle de probabilité interne par rapport au profil de versement du FNB, exploitant ainsi efficacement les écarts d’évaluation.
• Signaux du marché : Les marchés de prédiction sont souvent considérés comme des agrégateurs de l’intelligence collective. Les investisseurs institutionnels peuvent utiliser les cours de ces FNB comme signal en temps réel des probabilités implicites du marché. Cela peut compléter la recherche interne, en particulier dans des domaines comme le risque politique, les trajectoires de politique des banques centrales ou les chocs d’offre liés aux produits de base.
• Répartition tactique : Les grands gestionnaires d’actifs pourraient intégrer ces FNB dans des stratégies de superposition pour rajuster l’exposition aux événements clés sans perturber les placements de base du portefeuille. Par exemple, une caisse de retraite pourrait temporairement modifier sa pondération avant l’annonce d’une politique majeure au moyen d’un FNB lié aux prédictions plutôt que de rééquilibrer l’ensemble de sa répartition d’actions.

Cas d’utilisation des investisseurs particuliers pour les FNB axés sur les marchés de prédiction

• Accès simplifié aux placements axés sur des événements : Les investisseurs particuliers ne peuvent généralement pas accéder directement aux marchés de prédiction dans leurs comptes de courtage traditionnels en raison de contraintes réglementaires ou liées aux plateformes. Les FNB axés sur les marchés de prédiction offrent une structure réglementée cotée en bourse qui leur permet de participer à des occasions liées à des événements au moyen d’un instrument familier, comme pour la négociation de tout autre FNB.
• Négociation tactique d’événements clés : Les investisseurs particuliers peuvent utiliser ces FNB pour positionner leurs portefeuilles en vue d’événements majeurs, comme des élections, des décisions de la Réserve fédérale américaine ou d’importants événements géopolitiques. Par exemple, au lieu de négocier plusieurs FNB ou options sectoriels corrélés, un investisseur pourrait adopter une position unique directement liée au résultat attendu de l’événement prévu. Lorsqu’un investisseur particulier s’attend à ce que l’indice des prix à la consommation (IPC) global dépasse les attentes, il pourrait choisir d’acheter un FNB axé sur les marchés de prédiction directement lié à un IPC supérieur aux attentes, plutôt que de vendre à découvert des obligations, de rajuster la répartition des FNB sectoriels ou de négocier des contrats à terme sur taux d’intérêt. De même, si, avant une réunion du Federal Open Market Committee (FOMC), l’investisseur est d’avis que les marchés sous-estiment la probabilité d’une hausse du taux directeur, plutôt que de négocier des options sur les actions des banques ou de rajuster l’exposition au taux à court terme, l’investisseur peut établir une position ciblée liée spécifiquement à la décision de politique.
• Couverture de portefeuille de façon plus intuitive : Pour les investisseurs particuliers, la couverture est souvent complexe et coûteuse (p. ex. stratégies d’options). Les FNB axés sur les marchés de prédiction offrent une couverture plus intuitive. Si un investisseur estime qu’un dénouement politique défavorable est sous-évalué, il peut acquérir une exposition qui générera un rendement si cet événement se concrétise. Supposons qu’un investisseur particulier croit que le marché surestime la probabilité de réductions de taux importantes au cours des six prochains mois. Plutôt que d’établir une opération complexe sur taux, il peut opter pour un placement spéculatif dans un FNB qui génère des gains si ces réductions de taux n’ont pas lieu.
• Occasions spéculatives : Ces FNB se prêtent naturellement à un usage spéculatif, car les résultats sont binaires. Les investisseurs particuliers pourraient trouver cela intéressant, car cela ressemble à des paris, mais au sein d’une structure réglementée et transparente. Le profil de rendement peut être plus clair que l’utilisation de produits dérivés complexes.
• Couverture du risque de renouvellement de prêt hypothécaire : Pour les ménages exposés au risque de renouvellement de prêt hypothécaire, la principale incertitude concerne la trajectoire des taux d’intérêt sur un horizon défini. Un FNB axé sur les marchés de prédiction et lié à des résultats comme « des taux directeurs supérieurs à X % au cours d’une année donnée » ou « le nombre de réductions de taux au cours des 12 prochains mois » pourrait servir de couverture fondée sur les probabilités. Plutôt que de s’en remettre uniquement à la durée ou aux stratégies traditionnelles d’échelonnement d’obligations, les investisseurs pourraient utiliser ces FNB pour compenser les hausses de taux défavorables qui augmenteraient les coûts d’emprunt au moment du renouvellement. Si les taux demeurent élevés plus longtemps, les gains du FNB axé sur les marchés de prédiction pourraient aider à compenser en partie la hausse des paiements hypothécaires; si les taux baissent, la couverture expire, mais l’investisseur profite de coûts de financement plus faibles. Cette méthode est moins axée sur la couverture de précision que sur la gestion des risques extrêmes liés aux décisions sur le taux directeur.

Bien qu’il existe de nombreux cas d’utilisation légitimes des FNB axés sur les marchés de prédiction, la réglementation demeure l’un des principaux obstacles. Il semble y avoir des questions de compétence territoriale non résolues entre la Securities and Exchange Commission (SEC) et la CFTC, car les marchés de prédiction se trouvent à la croisée de la réglementation des valeurs mobilières, de la surveillance des produits dérivés et de la loi sur le jeu. Les marchés de prédiction politiques suscitent des préoccupations additionnelles, en particulier en ce qui concerne la manipulation des marchés, l’intégrité des élections et la perception du public. Même les promoteurs de ces FNB reconnaissent que l’approbation est incertaine et que les dépôts auprès des organismes de réglementation peuvent servir en partie à tester les limites réglementaires plutôt qu’à signaler un lancement imminent.

Conséquences plus générales de l’innovation en matière de FNB dans les placements non traditionnels

Ces dépôts auprès d’organismes de réglementation peuvent être largement interprétés comme des signes que les FNB évoluent en instruments de placements non traditionnels. Ces derniers ne se contentent plus de détenir des actifs, mais permettent désormais de prendre position sur des résultats, des données informationnelles et des probabilités. Que les FNB axés sur les marchés de prédiction obtiennent ou non l’approbation, l’idée elle-même reflète à quel point la structure des FNB est devenue souple et évolutive. En ce sens, ces dépôts auprès d’organismes de réglementation sont considérés moins comme des produits politiques de niche que comme des marqueurs de la prochaine étape de l’innovation en matière de FNB, où la frontière entre les placements, la couverture et l’évaluation de l’information devient de plus en plus floue.

Il est important de noter que des produits similaires sont déjà offerts, comme les produits dérivés liés aux événements. Les produits dérivés liés aux événements, comme les options fondées sur les résultats de politiques, les swaps personnalisés liés à des événements macroéconomiques ou les contrats à terme conditionnels, sont généralement des instruments hors cote sur mesure régis par l’International Swaps and Derivatives Association (ISDA) et réservés aux utilisateurs institutionnels. En revanche, les FNB axés sur les marchés de prédiction seront offerts aux investisseurs particuliers par l’intermédiaire de leurs comptes de courtage, ce qui rend les stratégies auparavant limitées aux investisseurs institutionnels accessibles aux particuliers.

Bien que la discussion actuelle entourant les FNB axés sur les marchés de prédiction soit axée sur des événements politiques ou liés aux marchés financiers, en théorie, ces FNB peuvent être utilisés pour exprimer des perspectives non économiques axées sur les événements, comme les scénarios probables à l’égard des lauréats d’un Oscar, les résultats d’événements sportifs importants ou l’aboutissement d’un référendum. Dans ce contexte, l’attrait n’est pas la couverture, mais la diversification et l’engagement. Ces résultats sont en grande partie non corrélés avec les catégories d’actifs traditionnelles, ce qui en fait des sources potentielles de diversification du portefeuille. Pour les investisseurs avertis, ils peuvent également être utilisés de façon tactique, en rajustant l’exposition à mesure que l’information, les sondages ou la confiance du public évoluent à l’approche de l’événement.

Dans l’ensemble, les dépôts de FNB axés sur les marchés de prédiction auprès des organismes de réglementation témoignent de l’innovation continue dans le segment des FNB. Bien qu’il soit incertain que la SEC approuve ces FNB, les dépôts montrent comment les FNB peuvent démocratiser des stratégies auparavant limitées aux investisseurs institutionnels et soutenir la gestion ou la couverture des risques dans un contexte en évolution rapide.