Une occasion à saisir dans le secteur de l’énergie en contexte de conflit mondial : le Canada peut-il être à la hauteur?

Ce que vous devez savoir :

• Les préoccupations grandissantes à l’égard de la sécurité énergétique depuis les frappes des États-Unis et d’Israël contre l’Iran ont bouleversé les marchés mondiaux de l’énergie.
• Le Canada pourrait être à la hauteur, car une refonte du cadre réglementaire améliore le contexte des politiques publiques et rétablit les conditions propices à l’investissement.
• Alors que la croissance s’accélère, nous privilégions, dans le secteur intermédiaire, les bénéficiaires indirects de la hausse des volumes transportés et de l’accroissement de la capacité d’évacuation.
• Nous recommandons également les producteurs de pétrole lourd et ceux exposés au condensat, ainsi que certaines sociétés industrielles offrant une exposition en début de cycle.

Le point de vue de TD Cowen

Nous relevons nos hypothèses de valorisation pour les infrastructures énergétiques canadiennes à la suite des frappes des États-Unis et d’Israël contre l’Iran et de l’adoption de politiques publiques canadiennes plus favorables. Nous voyons se dessiner de meilleures perspectives de production, ce qui favorise les occasions de croissance dans le secteur intermédiaire et le maintien de valorisations solides.

Notre thèse

Les frappes des États-Unis et d’Israël contre l’Iran ainsi que les perturbations dans le détroit d’Ormuz ont accru les préoccupations mondiales en matière de sécurité énergétique. Même si les tensions s’apaisent, la fiabilité de l’approvisionnement et la stabilité des cadres politiques et réglementaires, auparavant secondaires, sont devenues des facteurs déterminants des décisions relatives au commerce de l’énergie et aux investissements.

Dans ce contexte, le secteur canadien de l’énergie a retrouvé son importance stratégique. L’offre canadienne de pétrole et de gaz se caractérise par une longue durée de vie des réserves, de faibles taux de déclin et une envergure qui permet une planification sur plusieurs décennies. Le Canada est bien placé pour jouer un rôle plus visible dans les flux énergétiques mondiaux.

Cette occasion à l’échelle mondiale se conjugue à une réalité économique intérieure plus difficile. La croissance du produit intérieur brut (PIB) par habitant du Canada est demeurée inférieure à celle de pays comparables pendant une grande partie de la dernière décennie, ce qui souligne les limites d’une croissance tirée par la population en l’absence de gains de productivité et d’investissements de capitaux. Parallèlement, la dépendance du Canada envers un seul partenaire commercial dominant est devenue une contrainte plus importante. Les frictions commerciales avec les États-Unis, le risque lié aux droits de douane américains et l’incertitude entourant les politiques américaines compliquent la planification à long terme. Dans ce contexte, l’énergie, principal secteur d’exportation du Canada, est redevenue un levier central de l’investissement, de la croissance et de l’importance économique du pays.

Le Canada peut-il tirer parti de sa position géopolitique unique pour stimuler la croissance?

La question centrale de ce rapport est donc la suivante : le Canada peut-il être à la hauteur? Plus précisément, l’importance géopolitique accrue du Canada et ses impératifs économiques intérieurs peuvent-ils se traduire par des projets d’infrastructure réalisables au Canada, susceptibles d’attirer des investissements et de soutenir une croissance durable?

L’adoption de la Loi visant à bâtir le Canada modifie considérablement le cadre de politiques publiques applicable aux infrastructures énergétiques à grande échelle en améliorant le séquençage des processus réglementaires et la certitude aux étapes avancées. Le secteur canadien de l’énergie semble se rapprocher d’un point d’inflexion après une longue période de sous-investissement et de croissance inférieure à la tendance. Cette évolution tient à l’effet conjugué de l’augmentation du taux d’utilisation des réseaux existants, du regain d’importance des exportations et d’une meilleure coordination du cadre réglementaire. Les projets ne seront pas tous admissibles et la rigueur demeure essentielle. Toutefois, pour les projets qui s’y prêtent dans des conditions plus favorables, la réponse à la question de savoir si le Canada peut être à la hauteur est de plus en plus « oui », selon nous.

Que réserve l’avenir aux infrastructures énergétiques canadiennes?

Cela signifie que l’ensemble du secteur canadien de l’énergie entre dans un nouveau cadre d’investissement, avec des conséquences directes pour les sociétés d’infrastructures énergétiques. Alors que les pays cherchent à diversifier leur approvisionnement et accordent plus de valeur à des sources fiables à long terme de pétrole lourd et de gaz naturel, la base de production canadienne gagne en importance stratégique.

Dans le même temps, la hausse des valorisations des producteurs et l’amélioration de la visibilité sur la capacité d’évacuation ont commencé à rendre plus attrayante l’affectation de capitaux supplémentaires à une croissance relutive, en complément du rendement pour les actionnaires. À l’approche d’un possible point d’inflexion des taux de croissance de la production, des volumes de plus en plus importants transitent par les réseaux existants, ce qui accroît leur taux d’utilisation et fait réapparaître certaines contraintes de capacité.

Pour les sociétés d’infrastructures énergétiques, ce contexte crée un éventail plus vaste et plus durable d’occasions liées à la hausse des volumes transportés par les réseaux et au resserrement progressif de l’équilibre entre l’offre et la demande. Cet éventail d’occasions est également lié au besoin renouvelé d’acheminer et de gérer des volumes croissants dans les réseaux existants comme dans d’éventuels nouveaux réseaux. Selon nos hypothèses et nos prévisions de production exclusives établies selon une approche ascendante, nous estimons que les taux de croissance de la production dans le scénario de base d’ici la fin de la décennie s’orientent légèrement à la hausse. Cette tendance devrait se poursuivre à court et à moyen terme, à mesure que les risques entourant l’accroissement de la capacité d’évacuation seront mieux maîtrisés.

Prévisions de croissance de la production d’ici la fin de la décennie (scénario de base de TD Cowen)

Ces prévisions de croissance de la production reflètent nos hypothèses à forte conviction pour le scénario de base et sont légèrement supérieures à nos prévisions antérieures.